8月25日，支付宝母公司蚂蚁集团（下称支付宝）正式提交上市申请，外界终于可以在公布的招股说明书中一窥这个金融帝国的全貌。

大家每天都会用到支付宝，但是你真的了解它吗？今天小八就带大家重新认识一下支付宝。

支付宝是怎么赚钱的？

2004年，支付宝刚刚成立时，只是一个基于计算机的担保工具，旨在解决网上交易中买家和卖家之间的信任问题。

随着移动互联网和智能手机行业的发展，支付宝逐步推出手机版App、增加扫码支付功能、推出账户安全险降低账户欺诈风险、推出花呗促进消费、进一步推出借呗增加贷款业务、从余额宝做起代客理财……

虽然支付宝的首页越来越臃肿，但其业务总体可以分为三大板块：1、数字支付及商户服务；2、数字金融科技平台（包括***科技平台、理财科技平台、保险科技平台）；3、创新业务。

这些商业名称听上去很威风，但本质不过是换了个名字的佣金而已。

例如数字支付和商户服务的收入是按照交易金额的一定比例向用户收取的交易服务费。

2019年，支付宝数字支付业务营收519.05亿元，平台数字支付总规模111.1万亿元，因此佣金费率为0.047%，每1万元支付交易，支付宝抽取4.7元佣金。

数字金融科技平台的收入也是以服务费为主，根据佣金对象不同，可以分为信用贷业务佣金佣金、理财业务佣金佣金、保险业务佣金佣金。

2019年，支付宝平台花呗、借呗、网商贷等信贷业务余额达12亿元；余额宝、基金等理财业务规模24亿元；相互险等保险业务保费规模375亿元。

虽然各类金融服务总规模高达5.4万亿元，但支付宝只扮演着中间人的角色，它整合用户的历史数据，按照不同风险等级等多个维度对用户进行分类，并将用户的大部分金融需求外包给相应的银行、保险、基金、信托公司，由它们提供服务。

如果说用户对金融服务的需求是一座尚未开发的矿山，里面既有金子，又有矿山，那么金融机构才是真正的矿工，支付宝只是卖铲子的人。

只不过每次金融机构挖矿的时候，这把铲子都会告诉它在哪里挖、挖多深、如何避开地雷。

2019年，支付宝收取技术服务费677.84亿元，综合佣金率为1.25%，每提供1万元金融服务，支付宝收取125.5元。

总结支付宝的商业模式，你会发现它就是“金融界的淘宝”：淘宝从每一家店铺的交易额中抽取佣金，而支付宝则从平台上每一笔支付交易、每一份信用合同、每一件金融产品、每一份保单中抽取佣金。

佣金比例：支付宝收入与该业务规模的比值

支付宝是怎么赚到这些钱的？

那么，“金融界的淘宝”生意如何呢？

对不同的商业情况进行评分。

区块链、金融云等创新业务属于新的长期增长点的探索，尚未形成规模。

支付业务是“入口”，规模大但佣金率低，更多的是引流，而不是赚钱。面对微信支付、银联的竞争，重要的不是靠支付业务赚钱，而是通过低交易成本、高水平的服务，扩大用户规模，提高用户粘性。

金融服务是支付宝从温饱走向舒适生活的关键。

金融服务方面，财富管理及保险业务的收入占比稳步提升，由2017年的19.58%上升至今年上半年的23.98%。不过，贡献最大的还是信贷业务，由2017年的24.8%上升至今年上半年的39.4%，达285.86亿元。

因此，支付宝饭碗的稳固与否，将取决于其信贷业务短期内的表现。

今年6月，支付宝月活跃用户数达7.11亿，年活跃用户数突破10亿（截至2020年8月17日的12个月内），过去一年内使用过至少一项数字金融服务并完成交易的用户数为7.29亿。

作为国民级应用，支付宝App月活跃用户数占中国移动互联网用户总量近80%。

*据统计，今年3月我国手机互联网用户规模达8.97亿。

另一方面，根据中国人民银行发布的《2019年支付体系运行总体情况》报告，截至2019年末，我国在用信用卡(以及兼具信用卡特征的贷记卡和借记卡组合卡)累计7.46亿张，人均拥有信用卡0.53张。

考虑到信用卡用户往往拥有不止一张信用卡，中国至少还有7亿人从未使用过信用卡——这意味着银行传统的消费贷款渠道不太可能覆盖这7亿人。

* 蚂蚁集团招股说明书数据显示，截至2019年底，75%的18岁以上中国人口没有信用卡。

因此支付宝庞大的新增用户量吸引了金融机构蜂拥而至：目前已有超过2000家金融机构与支付宝开展业务合作，其中包括约100家主流银行。

除了数量之外，支付宝平台的信贷业务质量较高、风险较低：2017年至2019年，蚂蚁集团90天以上消费信贷逾期率分别为0.68%、1.01%和1.05%。

蓝线和黄线分别代表30天和90天的逾期率。

多数银行会将逾期90天以上的贷款归类为不良贷款，根据银保监会披露的数据，2019年末我国商业银行不良贷款率为1.86%（包括个人贷款和企业贷款），这一数字高于支付宝的逾期率。

总体来看，依托芝麻信用等风控手段，支付宝确实用科技赋能了消费贷款。

随着用户消费行为进一步线上化，互联网流量巨头将在消费信贷市场扮演越来越重要的角色，信贷业务仍将是支付宝下金蛋的鹅。

支付宝的未来

在整个招股说明书中，除了业务数据之外，小巴最受关注的就是蚂蚁集团列出的募资计划。

蚂蚁集团计划将预计募集的数千亿元资金中的40%用于创新科技，30%用于升级数字经济，10%用于全球化。

蚂蚁集团募资投资

其他IPO企业向资本市场要钱时，往往会明确说明这笔钱的用途。比如中芯国际拟将募集资金用于三个方面：80亿元用于建设月产能3.5万片的12英寸晶圆生产线；40亿元用于先进成熟工艺研发；其余用于补充营运资金。

中芯国际融资方向

相比较而言，蚂蚁集团的资金运用显得长远、宏大，但也略显空洞和浮夸。

但仔细想想，又很有道理。2008年，马云曾说：“如果银行不改变，我们就改变银行。”12年后，支付宝与传统金融机构不再是互相颠覆的关系，而是成为了合作伙伴。

是金融公司还是科技公司？支付宝的身份和边界在不断变化，不设限、拥抱变化或许是支付宝能做大的原因。

本文作者 | 时越 | 值班编辑 | 邹彦柱